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醫(yī)藥板塊上市公司2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)陸續(xù)出爐，板塊內(nèi)上市公司克服2022年諸多挑戰(zhàn)，整體上實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)發(fā)展和增長(zhǎng)。2023年一季度特別是2月及以后，國(guó)內(nèi)常規(guī)醫(yī)療秩序逐步恢復(fù)，院內(nèi)診療和消費(fèi)醫(yī)療開(kāi)始回到正常發(fā)展軌道，Q1業(yè)績(jī)面呈現(xiàn)明顯恢復(fù)態(tài)勢(shì)。但考慮一月春節(jié)及其他環(huán)境因素影響，一季度醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并未恢復(fù)到全速水平。

考慮二季度常規(guī)醫(yī)藥醫(yī)療秩序的進(jìn)一步修復(fù)和恢復(fù)，醫(yī)藥醫(yī)保政策預(yù)期趨于穩(wěn)定，以及2022Q2的低基數(shù)效應(yīng)，我們認(rèn)為2023年二季度開(kāi)始醫(yī)藥板塊上市公司業(yè)績(jī)絕對(duì)體量和同比增速都將進(jìn)入加速提升時(shí)期，這種恢復(fù)將至少持續(xù)4個(gè)季度以上。伴隨著這種變化，我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會(huì)也將更多由估值性機(jī)會(huì)（主題敘事、估值提升、偏防守避險(xiǎn)）轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)面機(jī)會(huì)（業(yè)績(jī)改善驅(qū)動(dòng)、性價(jià)比投資），積極看好業(yè)績(jī)改善彈性大、估值性價(jià)比高的細(xì)分領(lǐng)域和板塊。

血液制品：供需有望雙重反轉(zhuǎn)，一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著

2022年血液制品企業(yè)整體收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，其中天壇生物、華蘭生物、博雅生物2022年?duì)I業(yè)收入分別為42.61億元、45.17億元、27.59億元，同比增長(zhǎng)4%、2%、4%；歸母凈利潤(rùn)分別為8.81億元、10.76億元、4.32億元，同比增長(zhǎng)16%、-17%、25%。

2023年一季度，受管控措施調(diào)整、線下診療活動(dòng)逐步恢復(fù)等因素影響，血液制品院端需求迅速增加，靜丙、白蛋白等品種庫(kù)存基本消化，頭部血液制品企業(yè)一季度業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)較高幅度同比增長(zhǎng)；其中天壇生物、華蘭生物、博雅生物2023年一季度營(yíng)業(yè)收入分別為12.92億元（+83%）、8.81億元(+37%)、8.06億元(+23%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.62億元（+109%）、3.52億元（+50%）、1.70億元（+64%）。

從供給端看，近年來(lái)我國(guó)采漿量整體呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)天壇生物、博雅生物投資者關(guān)系文件，2022年我國(guó)采漿量約10000噸，增速約6%。過(guò)去一年內(nèi)，行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)開(kāi)設(shè)新漿站工作穩(wěn)步推進(jìn)，其中天壇生物目前在營(yíng)單采血漿站（含分站）數(shù)量達(dá)70家，較上年增加12家，此外公司尚有籌建漿站32家；華蘭生物目前共有32家單采血漿站，較上年增加7家。未來(lái)隨著頭部企業(yè)新批漿站的逐步落地、漿站數(shù)量增加及采漿業(yè)務(wù)恢復(fù)，行業(yè)供給有望持續(xù)改善。

從需求端看，各地過(guò)峰客觀推動(dòng)了血制品的醫(yī)患教育，疊加院內(nèi)診療手術(shù)恢復(fù)，血制品需求有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)23年隨著供需兩端的增長(zhǎng)，血制品行業(yè)基本面有望迎來(lái)疫后復(fù)蘇，持續(xù)看好血制品行業(yè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Α?/span>

藥店：行業(yè)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，龍頭2023年業(yè)績(jī)有望持續(xù)兌現(xiàn)

一、行業(yè)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)：

藥店同店增長(zhǎng)有望恢復(fù)：2021-2022年藥店實(shí)際經(jīng)營(yíng)受到負(fù)面影響（四大品類下架、部分地區(qū)閉店），今年相關(guān)影響已大幅消除，預(yù)計(jì)同店增長(zhǎng)將超過(guò)19年水平。

次新店利潤(rùn)釋放，2021年頭部上市公司門店增速較快，2023年該部分門店有望接近和達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，逐步釋放利潤(rùn)。

2023年頭部藥房有望外延加速，行業(yè)集中度持續(xù)提升。

二、醫(yī)保相關(guān)改革逐步落地，有望強(qiáng)化龍頭邏輯

藥店門診統(tǒng)籌服務(wù)將加速推進(jìn)，從而加速處方藥外流，帶動(dòng)藥品銷售與客流向院外市場(chǎng)流轉(zhuǎn)；同時(shí)，高要求與嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)之下，頭部藥房競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)（頭部企業(yè)自21年起陸續(xù)完成醫(yī)保系統(tǒng)切換），有利于獲取更多行業(yè)增量市場(chǎng)。

衛(wèi)光生物公布：

2023年6月2日，光明國(guó)資局與中國(guó)生物技術(shù)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“中國(guó)生物”)簽署了《合作協(xié)議》，約定光明國(guó)資局與中國(guó)生物擬設(shè)立合資公司。中國(guó)生物成為公司的間接控股股東，公司實(shí)際控制人由光明國(guó)資局變更為中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“國(guó)藥集團(tuán)”)。